近日，国际能源署发布《低全球升温潜能值制冷剂热泵系统最终报告》，报告属于国际能源署（IEA）热泵技术合作计划（HPT TCP）的一部分。报告总结了当前低GWP制冷剂在热泵系统中的应用进展、面临的挑战以及未来的发展方向，以推动全球向更环保的制冷剂过渡，应对气候变化。

　　报告主要内容如下：

　　R-516A作为R-134a的低GWP替代品显示出巨大潜力。R-290、R-32、R-454B、R-452B和R-466A等制冷剂具有替代R-410A的潜力。系统设计指南强调了通过优化组件设计提高系统效率、确保安全和满足监管标准的重要性。

　　全面的生命周期气候性能（LCCP）评估强调了系统效率和制冷剂泄漏对排放的影响。R-290在R-410A替代品中具有最低的LCCP。

　　继续研究A1制冷剂、深入研究A2L和A3制冷剂的安全性以及探索接近零GWP的制冷剂是未来的关键。

　　最新技术回顾

　　二氧化碳（R-744）：尽管需要系统设计的重大调整，但已在商业制冷应用中得到扩展。

　　A2L制冷剂：R-32和R-454B因其良好的热力学特性被广泛研究。

　　A3制冷剂：R-290在欧洲得到广泛研究，适用于低充注量的系统。

　　热交换器设计：使用非圆形、形状优化管的先进设计提高了效率。

 　压缩机膨胀阀：需要进行设计修改和优化，以提高与低GWP制冷剂的兼容性和性能。

　　标准和政策

　　国际协议：《蒙特利尔议定书》和《基加利修正案》推动了低GWP制冷剂的采用。

　　欧盟法规：欧盟含氟温室气体法规实施了严格的措施，以减少高GWP含氟温室气体的排放。

　　美国SNAP计划：评估并批准用于特定应用的低GWP制冷剂，并对易燃制冷剂加以限制。

　　各国研究进展

　　美国：R-516A作为R-134a的低GWP替代品显示出巨大潜力。R-290、R-32、R-454B、R-452B和R-466A等制冷剂具有替代R-410A的潜力。

　　瑞典：通过优化组件设计减少制冷剂充注量，提高系统效率。

　　法国：R-454B和R-32在热泵系统中表现出良好的性能。

　　德国：R-290在空气-水热泵中占据重要份额。

　　韩国：R-32在空调系统中表现出优越的性能和能效。

　　制冷剂对全面的生命周期气候性能（LCCP）的影响

　　美国：综合评估显示，年能耗和制冷剂泄漏是造成LCCP的主要因素。R-290等低GWP制冷剂在减少LCCP方面显示出巨大前景。

　　瑞典：通过优化系统设计和减少制冷剂充注量，显著降低了LCCP。

　　德国：开发了将建筑模拟与热泵负载动态结合的整体概念，提出了在住宅热泵中使用R-290的建议。

　　日本：深入分析了使用低GWP制冷剂的热泵系统的LCCP和风险评估，强调了全面安全规程的重要性。

　　奥地利：从高GWP制冷剂过渡到低GWP替代品（特别是R-290）显著降低了LCCP。

　　未来展望

　　美国：研究方向将侧重于对R-466A等制冷剂进行全面评估，同时对A2L和A3制冷剂进行深入的安全研究。

　　德国：向低GWP制冷剂（特别是R-290）的过渡正在进行，政治框架对新热泵的开发具有重要的激励作用。

　　奥地利：预计2030年热泵的市场潜力约为每年60,000台，低GWP制冷剂（特别是R-290）将占据重要份额。

　　暖通空调与制冷行业向低GWP制冷剂过渡对于减缓全球变暖和遵守国际环境协议至关重要。技术进步、国际协议和严格的法规促进了低GWP制冷剂的采用。持续的研究和优化设计对于确保在暖通空调与制冷系统中安全有效地使用这些制冷剂至关重要。

　1. 2025年制冷剂配额政策落地

　　政策背景：2025年制冷剂配额政策已正式公布，R32的配额增加4.5万吨，主要用于内需，以避免市场供需失衡。同时，R22的生产和内用配额分别削减18%和28%，预计将导致维修市场刚性缺口扩大，推动价格上涨。

　　行业影响：配额政策的实施将进一步收紧供给，特别是高GWP（全球变暖潜能值）制冷剂如R22的生产将受到严格限制。这可能导致制冷剂价格持续上行，尤其是R22和R32等主流品种。

　　2. 制冷剂市场供需分析

　　供给端：2025年制冷剂供给总量受到配额限制，特别是R22和R32的供给紧张。头部企业如巨化股份、东岳集团等通过检修和打击非法产能，进一步优化了行业供给结构。

　　需求端：空调汽车和冷链物流的需求持续增长，尤其是新能源汽车和高温地区的空调备货需求强劲。此外，以旧换新政策也推动了家电市场的复苏，进一步拉动了制冷剂需求。

　　3. 价格趋势与市场展望

　　价格走势：2024年四季度以来，制冷剂价格全面上涨，R22和R32价格创历史新高。预计2025年供需紧张局面将持续，价格中枢有望进一步提升。

　　长期趋势：随着环保政策的收紧和配额制度的深化，制冷剂行业将进入卖方市场，龙头企业有望掌握定价权，行业集中度进一步提升。

　　4. 技术创新与环保替代

　　第四代制冷剂（HFOs）：HFOs以其零ODP（臭氧消耗潜能值）和低GWP的特性，成为替代HFCs的主流选择。随着全球环保法规的趋严，HFOs的市场前景广阔。

　　5. 投资机会与风险

　　投资建议：制冷剂行业在2025年有望迎来利润和估值的双重提升，建议关注龙头企业如巨化股份、三美份、永和股份、东岳集团等。

　　风险提示：需警惕政策变化、需求不及预期以及替代品进展超预期等风险。

　　6. 行业竞争格局

　　龙头企业优势：巨化股份、东岳集团等企业在配额分配中占据主导地位，凭借规模和技术优势，有望在行业高景气度中脱颖而出。

　　市场集中度提升：随着配额制度的实施，行业集中度进一步提升，中小企业面临更大压力。

　国内含氟制冷剂价格在经过短暂的消化整理后，在11月最后一周再次掀起新一轮涨价。此前工厂以执行前期订单为主，终端市场也处于消化缓慢阶段，价格多维持稳定。但是随着工厂2024年度生产配额消耗殆尽，装置检修计划增多，市场供应紧张的影响再次显现；此外终端市场需求回暖也对涨价提供了支撑，故工厂报盘再次调涨，此次主要上涨的产品是R32、R134a和R410A，且目前部分厂家已暂停接单。

　　制冷剂价格不断刷新年内高点

　　材知资讯本周国内主要氟制冷剂产品均出现上涨，以R32、R134a和R410A为主，从市场报盘来看，涨幅在2000元/吨左右，市场实单涨幅较上周有1000-1500元/吨。具体来看，目前R32、R134a报盘达到了42000元/吨，市场商谈成交均价参考分别在41000元/吨和40000元/吨；将时间范围拉长，与上月底价格相比，R134a价格涨幅达到了4500元/吨。由于原料价格上涨以及长协单向好支撑，R410A商谈价格也逐步走高；除R125年中出现明显回落外，其他主要制冷剂产品均不断刷新年内的高点，R32价格与年初相比更是翻倍。

　　四季度三代制冷剂开工不断下滑

　　受到配额管理影响及企业年度检修计划影响，进入四季度后三代制冷剂行业开工整体出现下滑态势，先是东岳和巨化分别发布年度检修消息，且检修计划相继兑现，这也使当时国家对R32配额实施增发的效果不明显，货源紧张预期得到缓解的力度有限；而目前由于生产配额消耗殆尽，装置开工将进一步下滑，如梅兰已于25日对其R134a装置停车，其R32装置预计在12月5日左右停车，三美、东阳光等企业也表示现阶段维持较低开工，12月份也会进入停车状态，因此预计12月份多数装置停车，开工负荷不断降低。

　　终端需求表现亮眼，制冷剂涨价联动效应显著

　　伴随着国家“以旧换新”等各种促进消费的举措，内需持续向好。以家用空调来看，自8月以旧换新政策逐步实施，历经10月国庆黄金周，再到双十一大促的带动，随着政策宣传力度的加强，空调零售市场一改上半年的低迷态势，重新焕发出活力。8月至10月已实现连续三个月的显著增长，最新的10月空调市场零售量同比增长29.1%；排产计划上，2024年12月家用空调排产1722万台，同比增长42.1%；其中内销排产642万台，同比增长20.0%；出口排产1080万台，同比增长59.5%。今年空调需求量的增加，使配额管控之下的R32供应偏紧，国家虽然增发了3.5万吨，但由于四季度工厂检修计划较多，实际增量有限。11月中旬我国新能源汽车年产量首次突破了1000万辆，近日，财政部发布《关于提前下达2025年节能减排补助资金预算的通知》，2025年节能减排补助资金总额为98.9亿元，覆盖全国多个地区和新能源汽车推广应用、燃料电池汽车示范应用领域。我国新能源汽车的发展继续预期向好，近期业内人士反馈，在与车企年单商谈中，明年R134a大部分配额将被其预定需求，这也不难解释近期R134a为什么涨幅较大了。

　　年底再次涨价为明年价格筑高基础

　　目前2025年我国HCFCs和HFCs配额总量设定和分配方案已发布，根据方案内容：2025年R22生产配额、内用生产配额分别为14.91、8.09万吨，相比2024年削减3.28、3.10万吨，削减比例分别达18%、28%。2025年R32内用配额增发4.5万吨，适度增加年内配额调整灵活性。值得注意的是，R32配额增发是为了补充R22配额缩减以及国内需求缺口，并不会改变供需格局；而海外市场正成为R32的增量需求市场，目前外贸价格正赶超国内价格正印证了这一点。综上所述，步入2025年，我国制冷剂市场将继续维持高度的产能集中态势，阶段性供应紧张的局面预计仍将延续。受此影响，制冷剂价格有望承接2024年的高位运行态势，并在此基础上进一步修复上扬，预计将展现出持续稳健的市场前景。

2024年10月，2025年制冷剂配额总量设定与分配方案公布，根据通知，R32增发4.5万吨配额，累计调增量不超过10%（全部用于内用，避免潜在的R32市场供需失衡的风险）。R22生产和内用配额较2024年削减3.28和3.10万吨，幅度分别为18%和28%，这意味着，即使2025年空调销售不增长，维修市场的刚性缺口也会加大。供需失衡之下，会刺激R22价格上行。

　　展望2025年市场，制冷剂价格走势如何？

　　一、政策背景

　　配额制管理：在国际环保公约的约束下，我国对制冷剂实施配额制管理。这一政策促使供应收缩，行业集中度提升。随着2025年配额政策逐渐明朗，制冷剂的供给总量及竞争格局也将落定。

　　环保要求：全球正淘汰高ODP和高GWP的含氟制冷剂，我国也积极推进HCFCs（氢氟碳化物）削减进程和HFCs配额管控。这将对制冷剂的生产和使用产生深远影响。

　　二、供给端分析

　　产能与配额：随着环保政策的推动和市场需求的增长，中国制冷剂行业的产能持续提升。然而，受到配额制管理的限制，2025年制冷剂的供给量将受到严格控制。特别是对于一些高GWP的制冷剂，如R22等，其生产和内用配额将大幅削减。

　　企业动态：制冷剂主流厂商在2024年四季度计划进入检修期，如巨化股份、东岳化工等，因此行业四季度的生产供应能力将受到限制。此外，头部制冷剂企业共同签署和发布了《关于建立查处和打击非法生产和销售HFC专项基金的倡议书》，旨在查处和打击非法生产和销售HFCs的不法行为，这进一步出清了非法产能。

　　三、需求端分析

　　空调需求：随着全球气温的上升和极端气候的频发，空调的需求量持续增长。特别是对于一些高温地区，如欧洲、拉美、中东等，空调备货需求强烈。此外，以旧换新政策也拉动了家电销售，进一步推动了制冷剂的需求。

　　汽车需求：新能源汽车的快速发展也带动了制冷剂的需求。作为制冷剂主要下游之一，汽车的产量持续增长，特别是新能源汽车的产量增速更快，这将为制冷剂行业带来新的增长点。

　　工业用冷媒和冷链需求：随着工业化和冷链物流的发展，工业用冷媒和冷链的需求也在不断增加，这将进一步推动制冷剂的需求增长。

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　　四、价格趋势

　　上行趋势：受到供需失衡的影响，制冷剂价格呈现出上行趋势。特别是对于一些高GWP的制冷剂，如R22、R32等，其价格已经创历史新高。随着2025年配额政策的进一步明朗和供需格局的优化，制冷剂价格的中枢有望持续提升。

　　影响因素：原料价格、生产成本、环保政策、市场需求等因素都将对制冷剂价格产生影响。特别是环保政策的收紧和配额制管理的实施，将对制冷剂价格产生重要影响。

　　五、行业竞争格局

　　行业集中度提升：随着配额制管理的实施和环保要求的提高，制冷剂行业的集中度将进一步提升。一些具有规模优势、技术优势和品牌优势的企业将在竞争中脱颖而出。

　　市场竞争：虽然制冷剂行业的集中度在提升，但市场竞争依然激烈。企业需要通过技术创新、产品升级、市场拓展等方式来提高自身的竞争力。

　　综上所述，2025年制冷剂行业将面临政策收紧、供需失衡、价格上涨等挑战和机遇。

　国内97%萤石湿粉市场均价3700-3800元/吨，较上一工作日持平。国内萤石市场观望整理，终端市场需求不旺，导致市场氛围冷清，这种负面情绪向上游传导，南北市场出现分歧，北方市场仍在博弈，南方市场已经随需求的疲软而松动。今日无水氟化氢市场价格10800-11000元/吨，较前一工作日持平。原料价格持续保持高位，企业仍面临较大的成本压力，生产工厂多执行合约单出货，后市随着制冷剂主要生产厂家停产检修的增多，氟化氢刚需开工有所下滑，场内看空情绪较浓。

　　氯化物

　　氯化物市场稳中偏弱运行。原料液氯价格高端成交受阻，价格小幅回落，成本面支撑略有转弱；二氯甲烷报盘基本稳定，市场以出货为主；下游制冷剂行业开工不足，市场消耗缓慢，三氯甲烷、三氯乙烯市场平稳续市，四氯乙烯工厂库存压力略有上升，部分高端报盘下调。

　制冷剂

　　制冷剂市场坚挺运行。目前各工厂年度生产配额消耗殆尽，货源供应偏紧持续，工厂报盘延续坚挺。目前高端报盘R22在34000元/吨，R32和R134a到了42000元/吨；但由于配额所剩无几，部分工厂已暂停接单，目前场内混配以及小包装等产品价格跟随走高。临近年底装置停车现象增多，市场惜售普遍，价格延续高位运行。

　　含氟聚合物

　　氟橡胶报盘上调，原料价格高位，企业亏损情况长期存在，开工低负荷运行为主，挺价探涨意愿较强，叠加近期终端行业需求提升，市场报盘趁势上调。PTFE、PVDF、FEP市场报盘维持稳定。原料端市场持稳跟进，企业生产成本压力仍存，市场整体产能利用率不高，场内部分工厂停车检修或低负荷运行，供给水平维持低位运行，企业库存无压力，挺价心态尚可。需求方面，下游企业对订单的承接情况一般，对原料的采购意愿不强，企业面临较大的出货压力，市场交易主要以商谈为主。

　　六氟磷酸锂

　　六氟磷酸锂的市场价格整理运行。目前终端需求略有回暖，但对市场提振有限；六氟磷酸锂企业以销定产灵活开工，短期内供需矛盾仍在，价格多跟随原料价格波动，业者观望情绪仍存，市场主动调整能力不足，预计价格多窄幅震荡。

　目前制冷剂产品已发展到第四代，但全球范围内仍以第二代（R22）和第三代（R134a、R32、R125、R410a）制冷剂产品为主。

　　随着环保要求的提高，以及国际公约推动下，全球制冷剂升级换代成效显著，全球正淘汰高 ODP 和高GWP 的含氟制冷剂。新型环保制冷剂如氢氟烯烃（HFOs）和碳氢天然工质制冷剂（HCs）等正逐渐得到推广和应用。这些制冷剂具有较低的环境影响、更高的效率和性能，有望替代传统的氟制冷剂。

　　下半场，在政策、供给、需求等影响下，制冷剂会有什么表现？

　　1、价格趋势：

　　2024年上半年，制冷剂价格不断走高，企业盈利能力、产品竞争格局得到显著提升和优化，业内人士预测这一景气度仍有望持续。

　　R22主要应用在售后维修、房间空调器生产、工商制冷空调、挤出聚苯乙烯泡沫等行业。随着老旧空调的淘汰速度加快，售后维修市场需求保持稳定。相关机构测R22制冷剂2024年供给缺口约1.26万吨。2025年R22生产配额、内用生产配额分别为14.91、8.09万吨，相比2024年削减3.28、3.10万吨，削减比例分别达18%、28%。考虑2024年年初海内外有库存积压，2025年制冷剂供需格局也不悲观。

　　R32则广泛应用于家用空调、冰箱（柜）、汽车空调、商业制冷设备等行业。在内用配额14.19万吨的前提下，受今年家用空调需求的推动，2024年R32制冷剂供应端的内用配额呈现明显的紧缺（缺口约1.81-2.81万吨），价格快速上行。目前，R32内用配额已增发35000吨，业内人士认为，2025年度增发配额对R32的价格也将不会产生负面影响，三代制冷剂景气有望延续。

　　2、政策影响

　　根据生态环境部发布的《2025年消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案征求意见稿》，二代制冷剂配额加速缩减，三代制冷剂生产和使用总量保持在基线值。其中，R32的配额有所增加，但增量相对有限。

　　目前，2024年度氢氟碳化物生产配额调整（含增发）已经公示。据了解，依据《消耗臭氧层物质管理条例》，根据《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》和《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》，氢氟碳化物（HFCs）生产单位可向生态环境部申请调整其生产配额和内用生产配额，以及申请二氟甲烷（HFC-32）剩余生产配额和内用生产配额，获得批准后可进行调整。

　　3、市场展望

　　短期内受到“以旧换新”政策拉动以及海外需求恢复的影响，我国制冷剂需求有望保持增长态势。同时，随着新增配额的发放，部分制冷剂品种如R32的供应紧张局面或将得到缓解。

　　长期内随着全球制冷需求的稳步增长以及环保政策的持续推动，制冷剂行业将迎来更加广阔的发展前景。新型环保制冷剂将成为市场主流，推动制冷剂市场的持续增长。

冷冻油是制冷系统的润滑油，它能够在低温环境中保持良好的流动性，并且与制冷剂有良好的兼容性。冷冻油的主要成分取决于所使用的制冷剂类型，常见的冷冻油包括矿物油、合成烃油、聚酯油（POE）等。

主要作用

润滑：冷冻油在压缩机内部的运动部件之间形成一层油膜，减少金属间的摩擦和磨损，从而延长压缩机的使用寿命。

冷却：通过循环流动，冷冻油可以帮助带走压缩机工作过程中产生的热量，起到一定的冷却效果。

密封：在活塞式压缩机中，冷冻油还可以增强活塞与气缸壁之间的密封性，提高压缩效率。

如果润滑不足，可能会导致一系列的问题，从而影响压缩机的工作效率和寿命。以下是润滑不足造成压缩机损坏的典型现象：

1. 润滑油无法到达轴承表面

原因：吸油网或供油管路堵塞：如果吸油网被杂质或污垢堵塞，或者供油管路中有异物，会导致润滑油无法顺畅地从油箱输送到各个需要润滑的部位，导致干摩擦增加，温度上升，最终可能导致机械损伤。

油泵故障：油泵是将润滑油从油箱输送到各润滑点的动力源。如果油泵发生故障，比如电机烧毁、齿轮磨损、密封不良等，都会导致油泵无法正常工作，润滑油无法到达轴承等关键部位。

油路设计不合理或安装不当：如果油路的设计存在缺陷或安装过程中出现问题，也可能阻碍润滑油的正常流通。

2. 润滑油虽已到达轴承表面，但粘度过小

原因：粘度低的润滑油无法形成有效的油膜隔离金属表面，导致磨损加剧。

油质量不合格：使用了不符合标准的润滑油，其粘度可能不适合压缩机的工作条件。

回液现象：制冷剂液体进入润滑油中，稀释了润滑油，降低了其粘度。

润滑油老化：长时间使用后的润滑油性能下降，粘度减小。

3. 润滑油虽已到达轴承表面，但由于过热而分解

原因：润滑油分解后失去了润滑效果，无法继续保护金属表面，从而加速磨损。

润滑油过热：压缩机运行过程中产生的热量未能及时散去，导致润滑油温度过高。

润滑油质量差：某些润滑油在高温下容易分解。

4、其他因素

回液问题：回液是指制冷剂液体回流到压缩机内部，这会导致润滑油被稀释，进而影响润滑效果。长期的回液不仅会破坏油膜，还会使润滑油中的添加剂失效，进一步加剧磨损。

高温导致的润滑油分解：当润滑油温度超过其耐温极限时，就会发生分解，失去润滑功能。分解产物可能会形成沉积物，进一步影响压缩机的正常运转。

综上所述，保持良好的润滑系统维护习惯，定期检查和更换润滑油，并确保压缩机在设计参数范围内运行，是预防润滑不足及其相关问题的有效措施。

进入2024 Q4，部分第三代制冷剂产品价格继续上涨，截至2024年10月11日，R32的内贸价格达到3.8-3.9万元/吨，相比9月30日中位数上涨了1.99%，并且企业接单情况大幅好转，部分实单甚至提升到4万元/吨；R143a价格达到3.3-3.4万元/吨，相比9月30日中位数上涨了4.69% 。

  ◆ 进入检修期行业供应能力存在限制，头部企业携手查处打击非法产能。供给端，2024年下半年，国家新增分配R32配额3.5万吨，并且该临时配额仅年内有效，但是进入四季度，制冷剂主流厂商计划进入检修期，比如巨化股份预计四季度进行年度系统大修，东岳化工四季度也预计停车检修10-15天，因此行业四季度的生产供应能力相对其他季度有一定限制。并且在9月份，头部制冷剂企业共同签署和发布《关于建立查处和打击非法生产和销售HFC专项基金的倡议书》，旨在查处和打击非法生产和销售HFCs的不法行为，此举也将进一步出清非法产能，促进行业的健康发展，不会在检修期有非法产能流入扰乱市场。

   ◆外需保持强劲，四季度内需同比开始增长。需求端，根据奥维云网的数据，2024冷年全球的空调出货规模达到1.96亿台，同比增长10.75%，增速保持在高位。而我国作为全球主要的空调生产国，2024冷年共生产了1.78亿台空调，同比增长10.5%；销售1.73亿台空调，同比增长11.4%，销售结构上则是外销市场保持强势，外销总量0.82亿台空调，同比增长30.9%，内销总量0.91亿台空调，同比下降1.8%。外销市场表现较强势，一方面是欧美市场补库需求存在，另一方面是欧洲今年夏季天气炎热，空调备货需求强烈。而空调的内需排产同比增速在四季度已经转正，根据产业在线的数据，10月、11月、12月我国空调内销的排产同比增速分别为5.2%、8.0%和10.4%。内销同比增速转正，一方面国内政策支持，“以旧换新”等政策拉动了内需消费，另一方面也是经过一段时间的内贸去库存，国内市场重回采购消费节奏，因此内贸市场的同比增长有望保持。所以在供给端存在一定供应限制，需求端又同比呈现增长的态势下，制冷剂内外贸的价格开始稳定上涨。

   ◆2025年HCFCs配额总量按计划削减，预计新增的R32配额对市场价格的扰动较小。2025年，第二代制冷剂按照计划继续削减，根据生态环保部下发的《2025年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》，2025年我国HCFCs的生产和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2%，其中使用量较大的品种如R22、R141b和R142b，2025年生产配额相比2024年分别削减32779、11938、5995吨，内用配额分别削减31044、7354、4559吨。第三代制冷剂这边，根据生态环保部下发的《2025年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》，在2024年配额基础上，2025年会增发R32生产配额4.5万吨，全部用于内用，避免潜在的R32市场供需失衡的风险。一方面，2025年增发的4.5万吨R32配额年化角度低于2024年下半年发放的3.5万吨临时配额（即年化7万吨），此举也能在一定程度上削减环保部临时配额的突发性风险；另一方面，假设明年的配额充足，龙头企业也可以释放安排合理的检修，维持市场价格的稳定。

   ◆ 投资建议：考虑到制冷剂景气度有望继续保持，制冷剂企业盈利或随着成交价格的走高而持续提升，建议重点关注（1）三美股份，制冷剂业务占比高；（2）巨化股份，龙头制冷剂企业；（3）永和股份，制冷剂板块与高分子板块齐头并进；（4）昊华科技，子公司中化蓝天制冷剂产能大。

2024年，制冷剂行业迎来了显着的复苏，特别是龙头企业的业绩表现令人瞩目。得益于国家实施的配额政策，生产厂家能够根据市场需求合理调整生产，这促进了制冷剂产品价格的回升。

　　以三美股份为例，该公司在2024年第一季度的营业收入达到了9.59亿元，同比增长了23.28%，而归属于母公司的净利润高达1.54亿元，同比增幅达到672.53%，环比增长也显着，为270.79%。

　　同样，巨化股份在第一季度的营业收入为54.7亿元，同比增长了19.52%，归属于母公司的净利润为3.1亿元，同比增长了103.35%，环比增长则为57.74%。

　　永和股份也取得了不错的成绩，第一季度营业收入为10.12亿元，同比增长了7.84%，归属于母公司的净利润为3721.97万元，同比增长了27.38%，环比增长了72.12%。

　　巨化股份指出，自2024年1月1日起，中国第三代氟制冷剂(HFCs)的生产和经营必须遵循国家核发的生产配额。这一政策的实施，导致了产品价格的恢复性上涨。公司凭借其完整的产业链优势，保持了良好的产销水平，主要产品的产销量总体上保持了稳定增长。永和股份则表示，业绩的提升主要得益于HFCs自今年起按配额生产，公司产品售价上涨，毛利率随之上升。

　　根据《蒙特利尔议定书》的基加利修正案，中国的HFCs生产量和消费量将以2020年至2022年的平均值为基础，在2024年冻结，并计划在2029年削减10%，到2035年削减30%，到2040年削减50%，到2045年削减80%。随着配额政策的实施，以HFCs为代表的制冷剂供需关系得到了进一步的改善，市场格局趋于稳定，行业盈利水平有望逐步回升。

　　制冷剂广泛应用于家用空调、冰箱、汽车空调、商业制冷设备等行业。据百川盈孚监测，2024年4月，国内制冷剂市场稳中上行，部分型号市场供应紧张。在原材料领域，萤石市场价格支撑较强，氢氟酸价格也重新上行。短期来看，下游空调企业排产预期充足，制冷剂的需求呈现增长态势，预计近期制冷剂价格依然以上行为主。

　　随着配额政策的实施，中国制冷剂行业的产能正在逐步向头部企业集中。据生态环境部此前的公示，2024年全国HFCs各品种总配额量(不含HFC-23)为74.6万吨，头部制冷剂企业所获配额位于行业前列。其中，巨化股份获得配额量约为27.8万吨，占比约37.3%；三美股份获得配额量约为11.7万吨，占比约15.7%；永和股份获得配额量约为5.5万吨，占比约7.4%。业内人士表示，随着未来HFCs配额的逐步缩减，行业集中度或进一步提高。

　　巨化股份在年初披露，公司以13.94亿元收购了淄博飞源化工有限公司51%的股权。此次收购增加了公司制冷剂等氟化工产品的产能规模，进一步巩固了公司的行业龙头地位。三美股份在接待机构调研时表示，公司不排除未来收购HFCs配额的可能，具体要看市场行情、交易价格等方面是否合适。随着行情的周期性波动，行业产能逐步向头部企业集中，一些小、散的产能逐步退出，预示着未来制冷剂行业的市场前景将更加集中和稳定。

制冷剂市场货紧气氛再次发酵，近期R32货源偏紧情况加剧，随着气温逐步回升，以及家电“以旧换新”政策的带动，空调企业排产依旧较为顺畅，相反国内制冷剂大厂因长时间高负荷运转，当前部分装置开始有降负检修情况，优先保供空调企业货源之余对于出口订单以及零售市场限定供应，加剧市场偏紧气氛，目前个别企业配额偏紧报价35000-36000元/吨，实际成交尚未落实，出口市场继续转暖，出口报盘上涨至25000-26000元/吨，相较前期市场上涨3000-4000元/吨。R22市场国内主要核心工厂出货报盘25000-26000元/吨，实际成交有待售后需求提升消化。R134a市场依旧以31000-32000元/吨为主，因售后旺季即将到来，市场存在看涨观点，但现阶段库存消化为主。R125市场落实42000-45000元/吨，前期涨幅较大，当前市场传导有待逐步消化。R410a因原料R32、R125市场坚挺，落实35000-37000元/吨，而对于R404、R507等产品价格平稳较长时间，渠道商获利心态分化，前期低价库存逐步回笼资金为主，总体来看，当前国内总体产量受限趋势以及下游库存安全线水位预期提升，对6-8月市场观点需求逐步带动之下，上涨信号依旧在持续释放。