进入2024 Q4，部分第三代制冷剂产品价格继续上涨，截至2024年10月11日，R32的内贸价格达到3.8-3.9万元/吨，相比9月30日中位数上涨了1.99%，并且企业接单情况大幅好转，部分实单甚至提升到4万元/吨；R143a价格达到3.3-3.4万元/吨，相比9月30日中位数上涨了4.69% 。

  ◆ 进入检修期行业供应能力存在限制，头部企业携手查处打击非法产能。供给端，2024年下半年，国家新增分配R32配额3.5万吨，并且该临时配额仅年内有效，但是进入四季度，制冷剂主流厂商计划进入检修期，比如巨化股份预计四季度进行年度系统大修，东岳化工四季度也预计停车检修10-15天，因此行业四季度的生产供应能力相对其他季度有一定限制。并且在9月份，头部制冷剂企业共同签署和发布《关于建立查处和打击非法生产和销售HFC专项基金的倡议书》，旨在查处和打击非法生产和销售HFCs的不法行为，此举也将进一步出清非法产能，促进行业的健康发展，不会在检修期有非法产能流入扰乱市场。

   ◆外需保持强劲，四季度内需同比开始增长。需求端，根据奥维云网的数据，2024冷年全球的空调出货规模达到1.96亿台，同比增长10.75%，增速保持在高位。而我国作为全球主要的空调生产国，2024冷年共生产了1.78亿台空调，同比增长10.5%；销售1.73亿台空调，同比增长11.4%，销售结构上则是外销市场保持强势，外销总量0.82亿台空调，同比增长30.9%，内销总量0.91亿台空调，同比下降1.8%。外销市场表现较强势，一方面是欧美市场补库需求存在，另一方面是欧洲今年夏季天气炎热，空调备货需求强烈。而空调的内需排产同比增速在四季度已经转正，根据产业在线的数据，10月、11月、12月我国空调内销的排产同比增速分别为5.2%、8.0%和10.4%。内销同比增速转正，一方面国内政策支持，“以旧换新”等政策拉动了内需消费，另一方面也是经过一段时间的内贸去库存，国内市场重回采购消费节奏，因此内贸市场的同比增长有望保持。所以在供给端存在一定供应限制，需求端又同比呈现增长的态势下，制冷剂内外贸的价格开始稳定上涨。

   ◆2025年HCFCs配额总量按计划削减，预计新增的R32配额对市场价格的扰动较小。2025年，第二代制冷剂按照计划继续削减，根据生态环保部下发的《2025年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》，2025年我国HCFCs的生产和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2%，其中使用量较大的品种如R22、R141b和R142b，2025年生产配额相比2024年分别削减32779、11938、5995吨，内用配额分别削减31044、7354、4559吨。第三代制冷剂这边，根据生态环保部下发的《2025年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》，在2024年配额基础上，2025年会增发R32生产配额4.5万吨，全部用于内用，避免潜在的R32市场供需失衡的风险。一方面，2025年增发的4.5万吨R32配额年化角度低于2024年下半年发放的3.5万吨临时配额（即年化7万吨），此举也能在一定程度上削减环保部临时配额的突发性风险；另一方面，假设明年的配额充足，龙头企业也可以释放安排合理的检修，维持市场价格的稳定。

   ◆ 投资建议：考虑到制冷剂景气度有望继续保持，制冷剂企业盈利或随着成交价格的走高而持续提升，建议重点关注（1）三美股份，制冷剂业务占比高；（2）巨化股份，龙头制冷剂企业；（3）永和股份，制冷剂板块与高分子板块齐头并进；（4）昊华科技，子公司中化蓝天制冷剂产能大。

2024年，制冷剂行业迎来了显着的复苏，特别是龙头企业的业绩表现令人瞩目。得益于国家实施的配额政策，生产厂家能够根据市场需求合理调整生产，这促进了制冷剂产品价格的回升。

　　以三美股份为例，该公司在2024年第一季度的营业收入达到了9.59亿元，同比增长了23.28%，而归属于母公司的净利润高达1.54亿元，同比增幅达到672.53%，环比增长也显着，为270.79%。

　　同样，巨化股份在第一季度的营业收入为54.7亿元，同比增长了19.52%，归属于母公司的净利润为3.1亿元，同比增长了103.35%，环比增长则为57.74%。

　　永和股份也取得了不错的成绩，第一季度营业收入为10.12亿元，同比增长了7.84%，归属于母公司的净利润为3721.97万元，同比增长了27.38%，环比增长了72.12%。

　　巨化股份指出，自2024年1月1日起，中国第三代氟制冷剂(HFCs)的生产和经营必须遵循国家核发的生产配额。这一政策的实施，导致了产品价格的恢复性上涨。公司凭借其完整的产业链优势，保持了良好的产销水平，主要产品的产销量总体上保持了稳定增长。永和股份则表示，业绩的提升主要得益于HFCs自今年起按配额生产，公司产品售价上涨，毛利率随之上升。

　　根据《蒙特利尔议定书》的基加利修正案，中国的HFCs生产量和消费量将以2020年至2022年的平均值为基础，在2024年冻结，并计划在2029年削减10%，到2035年削减30%，到2040年削减50%，到2045年削减80%。随着配额政策的实施，以HFCs为代表的制冷剂供需关系得到了进一步的改善，市场格局趋于稳定，行业盈利水平有望逐步回升。

　　制冷剂广泛应用于家用空调、冰箱、汽车空调、商业制冷设备等行业。据百川盈孚监测，2024年4月，国内制冷剂市场稳中上行，部分型号市场供应紧张。在原材料领域，萤石市场价格支撑较强，氢氟酸价格也重新上行。短期来看，下游空调企业排产预期充足，制冷剂的需求呈现增长态势，预计近期制冷剂价格依然以上行为主。

　　随着配额政策的实施，中国制冷剂行业的产能正在逐步向头部企业集中。据生态环境部此前的公示，2024年全国HFCs各品种总配额量(不含HFC-23)为74.6万吨，头部制冷剂企业所获配额位于行业前列。其中，巨化股份获得配额量约为27.8万吨，占比约37.3%；三美股份获得配额量约为11.7万吨，占比约15.7%；永和股份获得配额量约为5.5万吨，占比约7.4%。业内人士表示，随着未来HFCs配额的逐步缩减，行业集中度或进一步提高。

　　巨化股份在年初披露，公司以13.94亿元收购了淄博飞源化工有限公司51%的股权。此次收购增加了公司制冷剂等氟化工产品的产能规模，进一步巩固了公司的行业龙头地位。三美股份在接待机构调研时表示，公司不排除未来收购HFCs配额的可能，具体要看市场行情、交易价格等方面是否合适。随着行情的周期性波动，行业产能逐步向头部企业集中，一些小、散的产能逐步退出，预示着未来制冷剂行业的市场前景将更加集中和稳定。

制冷剂市场货紧气氛再次发酵，近期R32货源偏紧情况加剧，随着气温逐步回升，以及家电“以旧换新”政策的带动，空调企业排产依旧较为顺畅，相反国内制冷剂大厂因长时间高负荷运转，当前部分装置开始有降负检修情况，优先保供空调企业货源之余对于出口订单以及零售市场限定供应，加剧市场偏紧气氛，目前个别企业配额偏紧报价35000-36000元/吨，实际成交尚未落实，出口市场继续转暖，出口报盘上涨至25000-26000元/吨，相较前期市场上涨3000-4000元/吨。R22市场国内主要核心工厂出货报盘25000-26000元/吨，实际成交有待售后需求提升消化。R134a市场依旧以31000-32000元/吨为主，因售后旺季即将到来，市场存在看涨观点，但现阶段库存消化为主。R125市场落实42000-45000元/吨，前期涨幅较大，当前市场传导有待逐步消化。R410a因原料R32、R125市场坚挺，落实35000-37000元/吨，而对于R404、R507等产品价格平稳较长时间，渠道商获利心态分化，前期低价库存逐步回笼资金为主，总体来看，当前国内总体产量受限趋势以及下游库存安全线水位预期提升，对6-8月市场观点需求逐步带动之下，上涨信号依旧在持续释放。

　作为中原粮仓、国人厨房,食品正成为河南全国化发展的“桥头堡”，食品加工业是河南最早形成的两个万亿级产业之一。而冷链，作为保障食品安全与品质的关键环节，受到前所未有的重视。

　　2023年1月14日，河南省政府工作报告提出，积极发展冷链食品、休闲食品和特色功能食品。

　　《河南省培育壮大冷链食品产业链行动方案(2023—2025)》中更是明确提出，将我省建设成为全国重要的冷链食品原料生产基地、冷链食品设备设施制造大省、冷链食品加工大省，形成冷链食品精深加工、冷链仓储、冷链物流等一体化与全链条发展格局，到2025年，我省冷链食品产业链产值达到4000亿元。河南冷链食品产业正在迅速“热”起来。

　　河南是农业大省，小麦产量占全国的1/4，生产着全国1/2的火腿肠、1/3的方便面、1/4的馒头、3/5的汤圆和7/10的水饺，肉制品、奶制品、油料、果蔬等农产品产量均在全国占有重要地位，丰富的农产品资源，较强的加工转化能力，使河南成为产业规模超万亿的食品产业大省。

　　河南工业大学管理学院副院长李凤廷表示，“从我们的冷链市场，像万邦、信基、四季水产物流港这样比较大的冷链物流骨干基地，双汇、牧原、三全、思念等大型冷链食品生产企业，新飞、宇通、凯雪等冷链装备制造企业，华鼎冷链等冷链仓储运输企业，以及河南的十省通衢，郑州买全球卖全球的区位优势，完善的冷链食品产业链体系正在助力河南食品更方便地‘卖全国’”。

　　数字赋能，中国冻品的“高速公路”

　　通过模式变通、技术升级、服务创新，河南冷链企业在全国全行业树立了标杆和榜样。

　　位于郑州经济技术开发区的华鼎冷链郑州仓储中心，一派繁忙的景象。收货、下单、分拣、装车、发运，这里每天发往河南各地五六万件货品，高峰时期还要翻倍。

　　2019年成立以来，短短四年时间就走完了传统企业20年才走完的路，河南华鼎冷链从全国冷链物流领域异军突起，打通了从生产端到消费端的各类数据，一键下单、一键支付、一键查询、一键收货等都可以实现，使订单处理效率提升80%以上。

　　河南华鼎冷链仓配科技有限公司CEO王君表示，截至目前，华鼎冷链在全国布局建立了18个仓储中心，覆盖全国83%的县乡，已经具备全国一体化服务的能力。

　　目前，已为1200多个知名连锁餐饮品牌和冻品食材厂家，以及160000多家餐饮终端门店提供冷链仓配服务，特别是今年春节期间，华鼎冷链春节不打烊，为餐饮客户提供优质的供应链服务保障。

　　在数字化冷链方面，华鼎将传统的冷链物流服务升级成在线化、智能化和可视化的数智化服务平台，形成地网(云仓网和运输网)、天网(公司投入近3亿元研发的SaaS系统)和物网(产业端)，对报货APP、WMS、OMS、TMS、ERP、POS，以及上、下游客户端等8大类18项子系统进行高度融合，以物联网链接全国18个省级仓储中心和超15000台冷藏车，全流程可视可追溯，实现了订单透明化、结算便捷化、交易在线化、业务协同化。

　　锚定4000亿，河南冷链产业“热起来”

　　河南省委省政府从战略眼光出发，把冷链食品产业链做为全省重点打造的28个产业链之一。得天独厚的资源禀赋，串珠成链的产业基础，良好的政策环境，让河南省在进一步做强做优冷链食品产业链方面展现出美好前景。

　　数据显示，截至2023年12月底,河南省共有冷链物流相关企业2320余家，其中，2023年1-12月新增注册企业730余家，相比上年增加25.8%。

　　中物联冷链委发布的2022—2023冷链物流统计调研TOP100名单中，河南12家企业荣膺全国冷链物流百强，数量创历史新高，排名全国第二。

　　河南正在将食品制造、冷链服务“聚链成拳”，实现从“冷链大省”向“冷链强省”的转变。

  近期，以第三代制冷剂为首的氟化工个股持续走强。永和股份（605020）在2月20日拉升逼近涨停，巨化股份（600160）、三美股份（603379）、昊华科技（600378）等持续走高，氟化工成为近期市场关注概念之一。统计数据显示，截至2月20日，今年上证指数与深证成指分别出现下跌，而同期三美股份、永和股份、巨化股份则分别上涨27%、25.91%、19.71%。

　　究其原因是受利好政策驱动。2023年11月6日，生态环境部发布2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案，正式方案内容相比草案除进口配额略作调整外，框架、总量和配额执行方式基本相同，符合预期。叠加今年1月公示了2024年度三代制冷剂配额核发情况，推动制冷剂价格进入上行周期。据生意社商品行情分析系统显示，进入2月份，氟化工行情以稳为主，但制冷剂产品价格上涨。截至2月20日，R134a价格为32500元/吨，2月涨幅超过14%；R22价格为23500元/吨，2月涨幅超过8.8%。

据悉，各主要生产企业2024年三代制冷剂配额已核发。根据相关数据显示，2024年三代制冷剂配额合计约74.6万吨，内用生产配额约为34万吨，出口配额约为40.6万吨。对于未来，中金公司（601995）认为，三代制冷剂配额核发总量略低于市场预期，内用生产配额占比不足一半，利好国内三代制冷剂价格上涨。配额落地背景下，三代制冷剂行业供需格局有望得到改善，企业经营策略有望从份额导向转为盈利导向，看好制冷剂长周期盈利上行，三代制冷剂企业盈利也因此得以修复。

　　华安证券（600909）近日研报指出，配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。2024年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司或将受益。

R22制冷剂价格在22000元/吨，较上月上涨12.82%;制冷剂R134a、R125、R32、R410a较上月的涨幅分别达到5%、27.27%、22.5%、22.22%。当前，下游交投逐步转暖，厂家报价上调，部分型号市场供应略紧，厂家控制接单。随着传统旺季即将来临，厂家挺价心态积极。受配额政策供应缩减影响，预计3月制冷剂整体市场重心上行。

　　国金证券认为，含氟制冷剂受到配额管控影响，行业有效供给由产能转向配额，供给端形成约束，行业供需格局明显改善，叠加行业格局大幅优化，协同性提升，产品定价权明显提升，制冷剂已进入涨价区间，具有长周期、大幅度的涨价行情。

　　华鑫证券表示，随着制冷剂2024年配额落地，制冷剂价格如我们所判断出现较大幅度上涨，未来制冷剂价格有望继续表现强势，短期建议继续关注制冷剂相关公司机会，相关受益公司浙江巨化股份和三美股份等。

　　国信证券指出，随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强，三代制冷剂龙头厂商将迎来经营业绩的大幅修复及复苏。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等公司。

　制冷剂市场因成本传导、出口补库等多重因素陆续传导提价500-1000元/吨，即将进入10月黄金周，浙江区域危化品限行，企业开工率回落，惜售情绪升级，进入新月定价，多重利好继续刺激产品价格攀升。内需方面，需求因子尚未改变，但终端需求心态转暖，采购有所提升，但高价之下僵持博弈心态不改。具体分品种来看：R22国内主要核心工厂出货报盘20500元/吨，个别企业配额提前消化，剩余配额月均数量偏少，经销商去库为主，终端市场暂无利好，年底市场或将再次调涨。R134a外贸订单价格偏高，配额利好之下市场采购出厂报盘上涨至26000-27000元/吨附近，较8月份低价上涨幅度达40%，8月份配额预期下企业惜售为主，出口市场转暖，国内上下游僵持博弈，中间商高价备库积极性不高。R125市场同样因原料提升继续提价500元/吨，工厂库存压力减弱，市场开工有限，今日市场报盘24500-25500元/吨，企业看好明年市场，惜售为主。R32四季度空调市场招标价格尚未出台，售后需求量较小，成本提升较多，成交有望向16500元/吨以上靠拢。R410a市场需求在9月之后逐步转淡，去库之下成本推动上行，原料R32、R125市场提振，带动R410a坚挺运行，当前市场成交19000-19500元/吨，HFCs配额年即将开启，制冷剂扭亏为盈预期较强，但短期需求改善不足，四季度仍将出现震荡行情。

2023年上半年，大多数企业遭遇了销售额与利润的”双减市场需求疲软，未有任何复苏迹象朗盛、赢创等巨头相继下调了全年预期近日，化工新材料注意到集体裁员潮”正席卷各大国际化工巨头!

　　9月24日，特种化学品集团朗盛在接受《莱茵邮报》采访时公开宣布裁员此外，另有消息称朗盛表示还将采取一系列成本削减计划包括冻结招聘和关闭工厂，以应对销售下滑。

　　9月26日，赢创CEO Christian Kullmann在接受采访时公开表明了集团的重组计划包括赢创将不再在欧洲经营三大基地而是将业务外包给新的服务公司管理团队还将制定一个全新的集团管理模式，CEO还表示目前还不能透露将有多少工作岗位受到影响但员工不会被强制裁员CEO的重组观点也很明确未来赢创的职能部门和管理人员将会减少。

　　9月27日，德国化工巨头科思创宣布公司将不再需要位于瑞士弗莱堡的办事处该办事处将于2024年年中关闭媒体报道称，该办事处的近70名工人将全部失业。

　　发言人告诉媒体，除撤销重复的组织架构外此举的目的还在于加快决策速度。他指出，这项措施是”整个集团提高运营效率活动”的一部分因为公司同样受到当前经济形势的严重影响，

　 回溯过往，2022年以及2023年上半年，全球知名压缩机品牌——富士豪整体出货量出现下滑。事后复盘，很大一部分原因是因为疫情等原因，导致富士豪全球供应链不畅通，供货延迟。

富士豪总经理伊万介绍：“疫情导致我们全球供应链受损，意大利总部在原材料采购方面出现了一些问题，交货延期，甚至丢掉了一些客户和订单。”

　　强华信息董事长李义强坦言：“如果客户丢了，再找回来还是很有难度，富士豪急需通过媒介，如冷博会、联谊会、媒体等向市场和客户发出强音，你们是如何解决供货问题。”

　　面对全球供应链带来的冲击，任何企业也不能独善其身，大家都需要积极应对。伊万先生强调：“我们采取了多管齐下的方式来应对，比如本土化生产、加大库存；积极对外宣传；继续保持创新等。”

　　据了解，富士豪公司总部位于意大利米兰，创立于1936年，至今已有近87年多的历史，是全球第三大半封闭压缩机生产商，富士豪泰州工厂于2020 年落户江苏泰州综合保税区，是除意大利总部外，富士豪在全球范围内成立的第二家生产组装工厂，也是富士豪公司在中国区发展的一座新的里程碑。

　　2023年9月26日，富士豪泰州工厂重启了因疫情原因搁置的开业庆典，吸引了经销商、合作商代表共计200余人。

　　像富士豪生产的全新FVR系列冷冻大螺杆，在泰州工厂进行组装生产，确保客户交货期。随着中国工厂的布局，富士豪可以更加高效的服务好客户的各种需求。据了解，富士豪非常乐意将泰州工厂本土化运营节省的成本直接让利给广大客户和工程商！共同谱写富士豪在中国市场的蓝色篇章！

　本周，受原材料价格继续上涨及外贸需求旺盛拉动，供应端惜售心态浓，主流制冷剂价格再次上调。周市场特点：上游基础原料产品萤石粉货紧价高，AHF受供应紧张、成本上升及下游需求转好带动价格继续上涨，对下游制冷剂价格均有提振，较8月底价格涨幅接近10%；三氯甲烷货源紧俏，价格环比上涨幅度超16%；TCE、PCE供应紧张支撑价格高位震荡，综合来看，近期原材料价格连续上涨带动制冷剂成本支撑增强，其中，R134a、R125价格较8月底上涨17%；原料级R22及R32价格涨幅分别达到21%、9%。此外，考虑船期及出口许可证周期较长，临近四季度，外贸采购积极，出口订单充足支撑工厂减产挺涨心态。值得注意的是，杭州亚运会期间，危化品车辆交通管制将对巨化、三美订单交付影响较大，进一步加剧行业供需失衡现象，预计在成本升高、外贸需求旺盛及部分原料货源紧缺等多重利好影响下，短期内制冷剂市场仍强势探涨运行。